Selección de tasa de descuento óptima (Wacc vs Cok) para evaluar a una empresa agroexportadora peruana de frutas frescas

Abstract

Este trabajo tiene como objetivo central determinar y justificar la tasa de descuento óptima, comparando el CoK con el WACC, para evaluar la rentabilidad del flujo de caja de un proyecto de financiamiento de capital de trabajo que desea incorporar la agroexportadora peruana AAA Harvests S.A. con la finalidad de acceder a un crédito de capital de trabajo, pero siendo evaluada según el contexto de sus operaciones. Es decir, la empresa opera en un país emergente que presenta deficiencias institucionales y políticas que se deberían valorar como riesgos combinados con los riesgos comunes del sector agroexportador, tales como el clima, descalce de caja y siniestros, en ese sentido, es de crucial importancia que se realicen ajustes a los métodos de evaluación comúnmente utilizados. La metodología empleada fue el método BuildUp ajustando el riesgo país y el riesgo específico para estimar el CoK, dado su naturaleza de no pertenecer al mercado bursátil. Por otro lado, el cálculo del WACC se halló incorporando una estructura de capital objetivo y el escudo fiscal. Estos modelos se aplicaron al Flujo de Caja Libre del proyecto en un escenario de 37 meses operativos (2025-2028) para obtener el VAN y la TIR. Los resultados más significativos encontrados arrojaron una tasa Ke anual del 16.98% y un WACC anual de 15.07%. Al aplicar estas tasas, el VAN y la TIR de 8.12% resultantes fueron positivas y mayores respectivamente, lo que implica que el proyecto crea valor. La conclusión principal justifica el uso del WACC como tasa correcta aplicada metodológicamente, dado que incorpora el efecto del costo de la deuda y el beneficio del escudo fiscal en el contexto de una empresa con mayor estructura de apalancamiento.

This work aims to determine and justify the optimal discount rate, comparing the Cost of Capital (CoK) with the Weighted Average Cost of Capital (WACC), to evaluate the profitability of the cash flow of a working capital financing project that the Peruvian agro-exporter AAA Harvests S.A. wishes to implement in order to access working capital credit. However, the evaluation is based on the context of the company's operations. Specifically, the company operates in an emerging country with institutional and political deficiencies that should be considered as combined risks with the common risks of the agro-export sector, such as weather, cash flow mismatches, and losses. Therefore, it is crucial to adjust the commonly used evaluation methods. The methodology employed was the Build-Up method, adjusting for country risk and specific risk to estimate the CoK, given the company's non-stock market status. The WACC was calculated by incorporating a target capital structure and the tax shield. These models were applied to the project's Free Cash Flow over a 37-month operating period (2025-2028) to obtain the NPV and IRR. The most significant results yielded an annual Ke rate of 16.98% and an annual WACC of 15.07%. Applying these rates, the resulting NPV and IRR of 8.12% were positive and higher, respectively, indicating that the project creates value. The main conclusion justifies the use of WACC as the methodologically appropriate rate, given that it incorporates the effect of the cost of debt and the benefit of the tax shield in the context of a company with a higher leverage structure.